A OGX é uma das poucas (senão a única) empresas na bolsa brasileira que ainda está em fase pré-operacional. Seu core business é vender petróleo, mas ela ainda está na parte de exploração e com previsão para que comece a produzir algo em 2011. Ainda sem fluxo de caixa, fica difícil usar o método do fluxo de caixa descontado (DCF) para fazer sua precificicação. Uma alternativa a esse problema é outro método de precificação chamado de real options. Ele serve para precificar a opção que uma empresa tem ao explorar reservas naturais e expandir, atrasar ou abandonar negócios. Basicamente, usamos o modelo de Black-Scholes-Merton para fazer o cálculo:

Apesar de parecer complexo, resolver essas equações é relativamente simples. O mais complexo aqui são os inputs, que são os seguintes (já direcionados para a OGX):

• S: valor estimado das reservas
• K: custo atual para desenvolver as reservas
• T-t: tempo de vida das reservas
• r: taxa livre de risco (risk free rate), capitalizada continuamente ->  ln(1+i)
• σ: volatilidade do preço do petróleo

Com a posse dos dados, resolvemos primeiro d1 e d2. Com esses resultados chegamos a N(d1) e N(d2) após uma rápida consulta a uma tabela de distribuição normal (z-table, só digitar no Google) e jogamos tudo para resolvermos para C. A resposta é quanto vale a opção para o OGX explorar suas reservas. Dividimos pelo número de ações e voilá!

Antes do desespero, existem diversas planilhas e sites que fazem o cálculo do Black-Scholes-Merton. Como falei mais acima, a maior preocupação são os inputs. Para quem quiser se aventurar e fazer sue próprio cálculo de preço justo para OGX, pode arranjar grande parte dos dados aqui.

E em caso de dúvida é só postar um comentário abaixo. Mais pra frente (depois do carnaval) eu farei outro post com os dados que usei.